捷元网大摩：料内房“K型”销售表现持续行业首选续为华润置地

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　　摩根士丹利发布研报称，5月中国各个城市的二手楼价与挂牌量持续分化。该行预期这种“K型”销售表现将会持续，导致整体楼价环比偏软，而个别一线城市或出现温和上扬。该行仍认为内房行业风险回报偏向下行，建议投资者密切关注6至8月的成交量、楼价、二手楼挂牌量、成交结构和租金水平。行业首选股继续是华润置地（01109），其次是建发国际（01908），认为两间公司均具备稳健的每股盈利前景、吸引的股息率，以及中期估值重估潜力。

　　大摩指出，5月二手楼挂牌价格环比跌幅略为扩大，该行预计未来几个月挂牌价下调将对成交价构成压力。不过，一线城市持平于-0.1%，相信是因为二手楼销售较强劲，而部分原因在于政策放松。该行又预计，在更具竞争力的定价和更多低价供应的支持下，二手楼将进一步提升市场份额，并正带动房屋销售表现。

　　该行表示，由于市场对杠杆的意愿有限，且收益前景谨慎，随着政策效应和积压需求消退，6月二手楼成交量可能进一步放缓，并可能在第三季转为同比负增长。另一方面，新楼销售或因发展商可售资源减少而继续同比下滑。该行预计中国2026至27年的整体楼价将呈现环比温和下行趋势，但个别一线城市在去库存支持下或出现轻微升幅。